Az amerikai gazdaság 2026 harmadik negyedévében évre vetítve 3,4%-kal bővült, gyorsabban a második negyedévi 2,2%-nál. A részletek alapján a növekedést elsősorban a fogyasztás és a beruházások húzták, miközben a külkereskedelem visszafogta a GDP-t.
A jelentés másik fontos üzenete, hogy lassult az infláció. Ez enyhítheti a további szigorú Fed-politika melletti érveket, bár az erős belső kereslet miatt a gyors kamatcsökkentés sem tűnik sürgetőnek. A BEA gyorsbecslése még előzetes adat, a november 25-i második becslés ezért módosíthatja a részleteket.
A belső kereslet húzta a gazdaságot
A GDP-t a fogyasztás, a beruházások, a kormányzati kiadások és a nettó export alakítja. A harmadik negyedévben a belső kereslet erős volt, a külkereskedelem viszont jelentős féket jelentett.
A háztartások fogyasztása 2,52 százalékponttal járult hozzá a reál-GDP évesített növekedéséhez. Ez azért fontos, mert a fogyasztás az amerikai gazdaság legnagyobb keresleti pillére, így az adat arra utal, hogy a növekedés nem kizárólag készlet- vagy külkereskedelmi hatásokból jött.
A magánberuházások 3,27 százalékponttal emelték a GDP-t. Ebbe a vállalati gép-, szoftver- és építési kiadások, a lakásberuházások, valamint a készletváltozás is beletartozik. A magas hozzájárulás ezért nem tekinthető teljes egészében a hosszú távú termelékenységet javító beruházások jelének, de a vállalati költés és a készletépítés együtt erős lendületet adott a gazdaságnak.
A kormányzati fogyasztás és beruházás további 0,90 százalékponttal növelte a GDP-t. A BEA szerint a második negyedévhez képest főként a beruházások élénkülése és a kormányzati kiadások fordulata gyorsította a növekedést.
A külkereskedelem ezzel szemben rontotta az összképet: az export visszaesése 0,68 százalékpontot, az import bővülése 2,64 százalékpontot vont le a GDP-növekedésből. Az import levonása statisztikai sajátosság: az importált termékek értéke már megjelenhet a fogyasztásban vagy a beruházásokban. A gyors importnövekedés így élénk hazai keresletre is utalhat, miközben gyengíti a nettó külső hozzájárulást.
A háztartások és vállalatok belföldi, készletektől és külkereskedelemtől megtisztított kereslete is erősödött. A fogyasztás és a bruttó magán fix beruházás összege, vagyis a magánbelföldi vásárlók reál végső értékesítése 4,9%-kal nőtt évesített alapon, a második negyedévi 4,6% után.
Lassult a mag-PCE infláció
A GDP-jelentés szerint a teljes PCE árindex évesített negyedéves emelkedése 5,0%-ról 2,1%-ra lassult. Az élelmiszer- és energiaárakat kizáró mag-PCE 3,3% után 2,5%-kal emelkedett.
A 2,5% a harmadik negyedéves, szezonálisan igazított és évesített változás, nem a gyakrabban idézett, 12 havi mag-PCE infláció. Mégis fontos jelzés a Fed számára, mert az alapinflációs nyomás mérséklődését mutatja. Egyetlen negyedéves adat ugyanakkor nem bizonyítja, hogy az infláció tartósan elérte a Fed 2%-os célját.
Fed és dollár: két egymással versengő hatás
A bizottság október 28-án 3,75–4,00%-on hagyta a szövetségi alapkamat célsávját.A Fed októberi közleménye alapján a jegybank egyszerre mérlegeli az inflációs kockázatokat és a gazdaság ellenálló képességét.
Az erős GDP és a 4,9%-os belföldi kereslet csökkentheti a gyors kamatcsökkentések indokoltságát. Ha a következő inflációs és munkaerőpiaci adatok is erős keresletet mutatnak, a piac magasabb kamatszinttel számolhat hosszabb ideig. A lassuló mag-PCE viszont kisebb esélyt jelez az újabb szigorításra.
A dollárnak első körben kedvezhet, ha a befektetők lassabb Fed-kamatcsökkentésre számítanak: a magasabb amerikai hozamok és kamatelőny rendszerint támogatják az amerikai fizetőeszközt. Az infláció lassulása ugyanakkor korlátozhatja ezt a hatást.
Mit jelenthet ez Európának?
Az erősebb amerikai fogyasztás és beruházás javíthatja az Egyesült Államokban értékesítő európai vállalatok kilátásait, különösen a gépgyártásban, a technológiában és egyes fogyasztási szegmensekben. A dollár erősödése az európai cégek dollárban realizált bevételeinek euróértékét is növelheti.
Kockázatot jelenthet viszont, ha a tartósan magasabb amerikai hozamok világszerte emelik a befektetők által elvárt hozamot. Ez általában kedvezőtlen a magas értékeltségű, jövőbeli nyereségre építő részvényeknek, így az európai technológiai és növekedési papíroknak is.
A jelentés összképe ezért vegyes: az amerikai gazdaság lendülete támogatja a bevételi kilátásokat, a tartósan magas pénzügyi feltételek viszont nyomást gyakorolhatnak a részvénypiaci értékeltségekre.